时隔四年，连锁药店知名品牌“三九连锁”，再次面临改嫁命运。

2月10日，上海联合产权交易所挂牌转让三九连锁100%股权，挂牌价892万元，卖方为无锡惠润药业有限公司和华润医药。对此，中投顾问研究总监郭凡礼向《金证券》记者指出，华润此举或为甩包袱。“由于连锁药店的固定成本不断上涨，医药生产商布局垂直式的销售模式，连锁药店面临越来越大的生存压力。”

三九连锁“改嫁”

看似平常的转让行为，背后却折射出连锁药店生存艰难的现实。

从挂牌信息来看，三九连锁2012年度实现营业收入45.6万、净利润498.57万、净资产212.55万。2013年上半年，公司业绩得到大幅改善，分别实现营业收入、净利润1048万、579.34万，净资产也达到791.89万。根据评估机构沃克森的估值，截至2013年上半年，三九连锁估值891万，与转让价格892万元基本相当。

“参考三九连锁盈利数据，892万元的价格看似容易回本，实际情况却不是这样。”郭凡礼向《金证券》记者坦言，转让方要求意向受让方须书面承诺，成功受让本项目后，必须在半年内更改标的公司名称及下属分支机构的名称，不再使用含有“三九”名称、字样的品牌、字号、商标、专利技术和专有技术及由此冠名的相关网站。郭凡礼称，“这样一来品牌效应将大大降低，很难保证以后继续实现同样的年收益。”

盈利艰难被弃

资料显示，三九连锁成立于2001年5月，曾提出创建中国连锁药店第一品牌的目标，辉煌时业务遍及15个省份，最初注册资本为2000万元，后经两次增资，注册资本变更为1.72亿元。《金证券》记者注意到，三九连锁曾是上市公司华润三九(000999,股吧)旗下资产。2009年，华润三九将三九连锁转让给自家“亲戚”——华润医药，“聘礼”只有1元钱。据悉，三九连锁的低价转让，正是因为其盈利艰难。

四年后，三九连锁再次遭到抛弃。华润此举，是否意味着公司将完全退出药品零售领域？带着疑问，《金证券》记者试图联系华润医药，但公司方面未有回应。

上海产权交易所工作人员表示，由于华润集团内部处置资产的原因，要求两股东退出，因此才有此番公开转让相关股权的事宜。今年1月20日，国资委发布指导意见，要求中央企业加大内部资源整合力度，使资产规模与价值创造能力相匹配，对资本回报长期低于资本成本且无发展前景的存量资产应有序退出。

行业并购加快

公开资料显示，近两年来连锁药店并购频率加快。曾在上海当地颇具规模的开心人大药房和新宝丰大药房，先后被上海益丰大药房收入囊中。2012年，上市公司九州通(600998,股吧)也并购了安徽元初药房连锁和昆山九洲通大药房连锁。在今年年初的股东大会上，九州通副董事长刘兆年在与投资者交流时表示，公司将在医药零售连锁领域继续布局，将有并购动作。

郭凡礼对《金证券》表示，中国排名前三的药品零售连锁企业合计营业额不足整个市场份额的10%，而美国连锁药店前三强所占的市场份额则超过了70%。因此，我国连锁药店行业发生并购势不可当。

连锁药店上市困局

金证券记者 陈岩

中投顾问研究总监郭凡礼直言，“连锁药店的固定成本不断上涨，医药生产商布局垂直式销售，加上药价下调，电商竞争等趋势，连锁药店面临越来越大的生存压力。”

艰难的生存条件下，行业内领先的连锁药店纷纷将目光投向资本市场。根据证监会最新披露的IPO排队企业信息，鸿翔一心堂于2012年5月过会，但无缘IPO重启首批发行。与鸿翔一心堂同期提交IPO申请的益丰大药房和老百姓大药房，目前仍处于“落实反馈意见”阶段。

公开信息显示，老百姓大药房盈利能力差、益丰大药房扩张失速，导致两大药店连锁企业冲击药店连锁第一股的上市计划停滞。此外，鸿翔一心堂也面临毛利下滑等质疑。

连锁药店上市前景堪忧不无道理，海王星辰就是药店企业最好的例证。作为全国药店行业的探花，海王星辰于2007年在纽约证券交易所挂牌上市，募集资金超过3.8亿美金，是中国连锁药店行业首家境外上市公司。但海王星辰最新股价约为2美元，总市值约1.98亿美元，与2009年最高位的7.6美元相比，五年间海王星辰市值缩水超过七成。